变局之下，市场参与者将何去何从？

近日，清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心正式发布《2023年中国股权投资市场研究报告》，及2023年年度趋势解读上篇，回顾了2023年中国股权投资市场的数据，剖析了环境变化下股权投资市场整体的发展趋势。本篇年度趋势解读我们将聚焦市场各类参与主体，追踪他们的发展动向。

01

机构投资策略将由追求高成长性转变为追求高确定性

当前国际局势和全球经济正在发生深刻变化，各种风险和不确定性增加，机构面临着不同程度的生存和发展问题，市场整体对“安全发展”的诉求与日俱增。此背景下，投资机构从追求高风险、高成长性的投资策略逐渐转向为以退出为导向的高确定性策略，项目基金增多、投资阶段后移等或将成为未来市场普遍现象。

现象一：项目基金增多

当前，GP普遍面临盲池基金募资困境，在LP对底层资产要求日益严格、流动性诉求持续增加的背景下，项目基金因底层资产透明、基金期限相对较短，且多数投向上市概率较高的项目，越来越受LP欢迎。

现象二：投资阶段后移

为提高投资确定性，近年来机构倾向于选择上市路径清晰、商业化信号明确的成熟项目。同时，部分垂直于科创细分领域的机构，为平衡投早、投小带来的高风险，也会将投资触角延伸至中后期项目，进一步强化“两端走”的投资策略。

02

中美投资渐行渐远，出海开拓其他市场或成中企及机构发展新机遇

当今国际环境复杂演变，大国博弈下资金流动受限，中美股权投资领域的交互渐弱。尽管如此，我国仍具备市场规模优势，且在新能源等领域存在发展潜力，逐渐吸引其他国家的资源要素在华集中。近年来，中东投资者基于资本回报及支持本国战略角度，通过直接、间接投资等多种方式重仓我国新能源、生物医药等产业。在获得投资收益的同时，中东投资者的投资也将中企引入当地市场，带动了本国相关产业发展。

对中国企业来说，依托于国内坚实有力的产业基础和具有韧性的供应链，中企尽可抓住历史机遇开拓蓝海市场，出海销售产品增加营收，或是设立生产基地、扩张公司版图。
而对投资机构来说，出海开拓其他市场不仅意味着挖掘新的资金来源，也是抢先布局新赛道的契机。投资机构需要在投资端识别具有核心竞争力和全球化发展前景广阔的企业，在投后端帮助已投企业出海实现业绩增长，从企业出海的规模增长中获得投资回报。

03

多重因素影响下，外币基金管理机构本土化进程逐步提速

20世纪末，我国股权投资市场的活跃主体多为管理经验和投资能力成熟的外资投资机构。随着我国股权投资市场快速发展，参与主体逐渐多元化，本土投资机构崛起。近年来，在多重外部因素的影响下传统美元LP出资中国的意愿下降，热门赛道外币基金投资受限。

大国博弈之外，近年来我国热门赛道向硬科技领域转移，外币基金受外商准入限制、网络安全审查和对拟上市企业股权的穿透审查等影响，难以参与相关领域投资。为了捕捉更多中国市场机会、完善自身投资布局，一部分外币基金管理机构开始重新思考在华的目标与定位，逐步进行策略和组织优化，如开设境内办公室、更新品牌、组建新团队等多种方式加速本土化进程。

04

股权投资行业进入新一轮周期，市场参与者找寻新定位、构建新循环

当前境内外宏观经济、政策环境的变化对股权投资市场的影响愈发深刻，投资机构逐渐调整自身策略及定位，加强团队配置与能力建设，以满足LP要求与企业诉求。与此同时，基金出资人、被投企业、中介机构等各类市场参与主体也开始探索新的业务，以更好地实现自身发展。此背景下，LP直投化、GP中介化、被投企业机构化等现象愈加凸显，各类主体的定位和职能边界开始变得模糊。

05

行业逐渐进入集中退出期，机构将面临多重退出挑战

2015-2017年间，随着“双创”落地、创投扶持政策陆续出台，VC/PE募资规模、投资活跃度创阶段性新高，资金向科技创新领域集聚，为实体经济发展提供了重要助力。而随着时间推移，上一轮周期中集中设立的基金经过7年左右的运作已陆续进入清算期，行业整体逐渐步入集中退出期。然而，长期以来退出难问题未得到根本解决，投资机构将面临多重退出挑战。
一方面，外部环境影响各退出路径均存在难点。受A股发行阶段性放缓、中企境外上市难度提升、全球资本市场持续波动性影响，被投企业IPO的回报水平回调、退出时长拉长，对部分投资机构而言已不再是最优退出渠道。与此同时，受宏观环境影响近年来股权投资市场延续下行态势，市场资金收紧，机构出手审慎，并购、股权转让等交易机会少、企业估值低，投资机构面临流动性与投资收益的两难抉择。
另一方面，退出相关机制流程较为复杂，也增加了机构退出难度。据了解，股权投资基金清算流程繁琐，非现金资产的评估、变现和分配仍需协调多方意见，涉及国有资产的股权转让更是需要进行单独审批程序，跨境资金流转也需要受到有关部门监管，对于团队精力与退出效率都有消耗。此外，目前监管层虽针对股权投资基金实物分配、二手份额交易出台了相应扶持政策，但在税务处理、价值评估等方面未有明确政策指引，投资机构在实际退出时仍需摸索，难度较高。

完整报告：

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